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投资英雄眼中的股票买卖格雷厄姆上

来源:漫步华尔街 时间:2020/1/13
除非结束,否则没有任何人的生活可以被认为是幸福的生活在市场投资时,如果资金投资在固定期限的银行理财、短期险的高品质的债券,那么市场价格的变化就不会影响客户的收益,但期限较长的债券,以及普通证券,在其投资期中则会发生较大的价格波动,本文我们跟随证券投资之父-本杰明·格雷厄姆,一起来感受”市场先生“的诱惑与魅力。投资获利的方法投资者想从变化的市场中获利,通常有两种方法:

估价方法-价值投资:通过所持证券的价值随着时间推移而上涨。

择时方法-贱买贵卖:按有利的价格进行购买和出售。

择时方法需要努力预知股市的走势:未来走势会下降时,出售或停止购买股票;未来走势会上升时,购买或持有股票。择时方法催生了很多趋势交易理论:道式理论、波浪理论。

趋势交易理论也许并非偶然,它反映了商业和金融领域的预测和交易方法所固有的特征。但随着越来越多人接受这种理论,其可靠性通常会下降。对大众而言,”一窝蜂的行为“是一种危险,而不是优势。

以预测为基础的择时方法容易导致投资者最终将成为一个投机者。

贱买贵卖

估价方法有两种方法,其一:股票报价低于其公允价值时买入,高于公允价值时卖出;其二:确保自己买入股票的价格不会太高。”聪明的投资者“的传统定义是:”那些在熊市买入,在牛市卖出的人“。牛市具备一些共同点:价格水平达到历史最高;市盈率很高;与债券收益相比,股息收益较低;大量的保证金交易;有许多质量较差的新股发行。但我们怀疑普通人可能不太容易遇到熊市,比如机构为主的美股,09年后的十年长牛。以散户为主的A股倒是更容易出现牛熊交替,尤其去年的中美贸易战,让A股下起了黄金雨,还记得巴菲特17年信中的那句名言吗?”每隔十年左右,乌云将笼罩经济的天空,这个时候也会骤降一场‘黄金雨’。当这种事情发生时,你必须拿起盆子冲出去,而不是带一把调羹。”12年以来A股破净率走势去年10月,中美贸易战的乌云席卷了整个投资圈,使得A股主板破净率跌破10%,最高的时候在年10月17日达到了15.68%,让我们一起来看看历史数据。A股破净率历史参考数据不难看出,为何大熊称去年是10年一遇的机会,而且这是市场的整体机会,而不是某个行业(如08年三聚氰胺的乳制品、12年塑化剂的白酒等),18年的机会,与08年次贷危机的机会基本等同。程式交易法程式交易法:当市场大幅上升时,投资者自动卖出一些普通股。但程式交易法容易让投资者被市场抛弃,失去重新买回普通股的机会。这与道式理论面临的问题几乎一致,这里的教训是,股市上的任何赚钱的方法,只要它容易理解并且被许多人采纳,那么这种方法会因为太简单、太容易而无法持久:”所有美好的东西,都是既罕见又复杂的“。但股票的上涨会让投资者陷入过分的自信和贪婪,从而进行更多的危险投资。正是出于对人性的考虑,采用股债平衡的机械投资方法往往能克服人性的弱点,它使得投资者有事可做:当市场上升时,不断卖出所持股票,将所获收入投入到债券中;当市场下降时,则卖出债券,买入股票。投资者的地位持有上市公司股票的人通常有双重身份:企业的部分所有者和流通股持有者。换句话形容就是:持有可流通凭证的少数股东。企业所有者的身份,让他可以根据公司的资产和利润情况来计算自己持有的净值变动;流通股持有者的身份,允许他可以随时在公开市场中进行股票买入和卖出。流通股持有者的身份,赋予了普通投资者相比大股东不可比拟的“流动性优势”:在企业经营不佳时,将股票出售,或者换取更廉价、更优质的股票。但也让不少不明智的投资者陷入“流动性诅咒”:因为所持股票价格不合理下跌而盲目跟风或过度担忧。对这种人来说,没有市场报价更好一点,这样他就不会因为其他人的错误判断而遭受精神折磨了。企业所有者的身份,包括非流通股票的所有者和流通股的所有者,前者往往有心理优势,因为对前者来说,企业的资产和利润才代表了企业真正的情况,而不是市场报价,只要能够继续获得股息、企业资产和利润一切正常,那么投资就没有缩水。泸州老窖股价走势图通常公众对股票的股价会出现严重的失误,陷入过度的悲观和过度的乐观。以泸州老窖为例,去年底泸州老窖的盈利情况达到了近5年来最好的水平,但估值pe却降到了近5年机会几乎最低的水平,但随后一年不到的时间估值就被修复了,19年内涨幅%+。

泸州老窖市盈率走势图

这个案列告诉我们:

股市经常会出现严重的错误,敏锐和大胆的投资者有时可以利用其明显存在的错误。

大多数企业的特点和经营质量会随着时间的变化而变化。投资者不必时刻盯着公司的业绩,只需要时不时(每个季度)对公司进行细致的观察即可。

跟泸州老窖这个案例相同的公司还有:五粮液、贵州茅台、潍柴动力、南京银行等(仅供参考,不构成投资建议;股市凶险,投资谨慎)。所以机会无处不在,准备好充足的现金,债股平衡的程式化投资适合绝大多数人。(ps,格老提倡的债股平衡和马尔基尔教授在《漫步华尔街中提到的生命周期投资指南有异曲同工之妙》,但格老更强调动态变化)。

生命周期投资指南

数据来源:大熊股票

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