网上药店
您现在的位置: 漫步华尔街 >> 漫步华尔街评价 >> 正文 >> 正文

如何成为一个ldquo有灵魂的资本家

来源:漫步华尔街 时间:2020/2/1

小新按:

Vanguard(先锋集团)创始人、指数基金教父约翰·博格尔(JohnC.Bogl)于年1月16日过世,享年89岁。

约翰·博格尔推出全球首只指数基金,缔造了目前万亿规模的指数基金帝国。他与他领导的先锋集团改变了美国传统基金行业,使得基金行业的平均管理费从1.5%降低到0.1%。巴菲特认为,他对美国投资者做的贡献,超过历史上任何一个人。

Bogl并不是亿万富翁,这是因为他放弃集团所有权,选择让投资者成为先锋基金的股东。如果他没有放弃所有权,现在应该是全世界排名前三位的富翁。

下面让我们一起看看这个“有灵魂的资本家”的故事吧。

图源:MICHAELS.WIRTZ/INQUIRERFILEPHOTO

据PhiladlphiaInquirr的一份讣告,Vanguard(先锋集团)创始人,指数基金和被动投资先驱者JohnBogl周三过世,享年89岁。

VanguardCEOTimBuckly在周三的声明中表示,Bogl不仅对于整个投资行业有着巨大的影响,更为重要的是,他对无数个体及个体背后家庭的贡献。“JackBogl*是一个绝顶聪明并且充满天赋与远见之人。他的想法彻底改变了我们投资的方式。我们很荣幸可以有机会延续他的传奇。”

小新注:*JohnBogl邀请每个人称他为Jack

讣告形容Bogl为“有灵魂的资本家”,他到底做了什么,得到了这样的赞誉?

JohnBogl于年创立Vanguard,于年正式卸任CEO和主席职位。目前该集团拥有员工,涉及的资产规模则超过5万亿美元。JohnBogl是备受华尔街人士尊敬的大佬之一,被誉为全球指数基金教父,他推崇指数型被动投资。相较于传统的基金,共同基金可以让投资者以较低的管理费用获得相对较高的投资回报。

“我们拥有很多消息,它们代表知识吗?我表示怀疑。我们拥有很多消息,它们代表智慧吗?我更无法想象。”先锋基金从创立那天开始,就坚守JohnBogl提出的投资理念,即无限接近市场,投资于大企业,接近市场指数运作。

许多人将巴菲特称为股神,而巴菲特心中的英雄却是JohnBogl,一个认为选股是浪费时间和金钱的人。

巴菲特说:“JackBogl为美国投资者做的事,可能比任何人都多。”巴菲特称,Bogl开始提供指数基金时,华尔街上没有人愿意帮忙。指数基金降低了投资费用,同时压低了华尔街的利润。而今天,指数基金为投资者带来的回报几乎高于任何金融产品。巴菲特说:没有他,就没有指数基金。有意思的是,JackBogl却曾经指出警告,如果每个人都转向指数投资,市场将变得混乱,并遭遇一场突如其来的灾难,“市场上的交易太多了。”

主动投资与被动投资之争

为什么Bogl认为选股是浪费时间和金钱?这还要从主动投资与被动投资的区别谈起。

据交易门研究(ID:tradingmn)介绍,在一个市场(markt)中,例如沪深的股票、SP的股票,或者是一些小市值公司的股票,持有其中股票的投资者可以被简单分为“主动”和“被动”两类。

主动投资经理认为,市场中时刻存在错误定价,而这些错误定价,或者说非有效性(infficincy)不停变动,所以他们会根据自己的判断主动换仓。为股民所推崇的巴菲特、彼得?林奇都是主动投资经理中的翘楚。

不过,多数主动投资如今的表现让人愈发失望。ICI(美国基金业者联合组织协会)整理了-年美国共同基金业绩迁移情况,统计表明前5年业绩最好的0%公司,后5年依旧处于行业龙头的只有7%。大部分业绩出现下滑甚至下滑严重而前5年业绩最差的0%公司,在后5年有14%跻身行业龙头。

被动投资者是指总是持有市场中所有股票,且每只股票的比重跟这只股票在指数中的权重一样。被动投资比起主动投资历史不长,但近年来越发显示出后来者居上的特点。在经济学家Sharp、Fama等人的学术研究成果和市场真实表现的影响下,投资者开始认识到被动投资的价值,并逐渐把自己的钱转向被动投资。被动投资迎来了好时代。

年到年,美国股票指数基金和指数ETF基金净流入和红利再投资达1.4万亿美元,同时股票类主动管理基金净流出1.万亿美元。基于股票指数的ETF基金增长尤为突出自年来吸引的资金是纯指数基金的1.5倍。居民年在ETF基金上的投资份额比上一年增长一倍之多。

(延伸阅读:全球资管风暴:主动投资神话陨落)

Bogl对未来的五大预测

在年末,JohnBogl曾经给出了未来十年美国市场的五大预测,核心主题是美股和美债市场会进入一个相对低回报的时期,风险溢价也会缩窄。

1、美股相比于全球市场更安全

Bogl认为,美国股市仍是全球市场的先行指标,虽然全球经济今年进入“携手复苏”的利好模式,但未来十年不存在比美国还好的市场。投资股市在本质上是押注企业的盈利能力,美国公司非常具有创新和企业家精神。在长期来说,投资美国之外市场的回报率不能保证很高。

CNBC统计发现确实如此。标普指数在过去10年的平均年化回报率为8.04%,而明晟MSCI新兴市场指数的同期回报率仅为1.73%,除去美国和加拿大的明晟MSCIEAFE回报率为.01%。

不过上述三大指数今年分别累涨17.45%、33.17%和1.38%,即美国之外的指数回报率跑赢了标普大盘。不少分析师的解释是全球终于迎来了久违的广泛经济复苏,标普的预期市盈率超过4倍,也令寻求更高回报的资本转移到北美以外的地区。

、美股进入一个相对低回报的时期

Bogl计算股市回报率采用两个指标,即企业盈利增长加股利收益率的投资回报,以及与股票估值相关的投机回报。他认为,未来十年的美股名义回报率无法重现过去几十年的超高回报率10%。

当前企业的盈利增长为6%,但未来十年会降至4%才能符合典型的经济周期。未来的股利收益率(dividndyild)会降至%,小于历史均值4.4%,加总可得投资回报为6%。

从投机回报来看,美股估值虽然没到极端高位,但标普市盈率接近5倍也高于历史均值。预计到00年时的市盈率会降至18-0倍,也会拖累名义回报率降低个百分点。因此得出了未来10年美股的年化回报率为4%的结论。

3、未来十年的债券组合回报率为3%

Bogl假设的债券投资组合包括50%的美国十年期国债,当前收益率为.%,另有50%的长期可投资级企业债券,当前收益率为3.9%。未来影响债券收益的唯一因素是票面利率,因为大部分投资者还是会选择持有债券直至到期,不会频繁换手。

从历史数据来看,长期股市回报率是9%,债券回报率是6%。由此可知,未来十年的债券回报率不仅低于历史均值,与股市之间的风险溢价也会收窄。

4、主动投资会因低回报率承压

Bogl认为自己参与开启的指数型基金革命(indxrvolution)是重塑投资生态的最大力量。当前41%的股票资产都是被动投资者持有,这一比例还在增长。

典型主动投资股票基金收取%的管理费,如果未来美股回报率只有4%,主动投资对大多数人来说不可接受。相比之下,指数型基金管理费只有5个基点,等于投资者享受3.95%的回报率。

这会产生一个有趣的现象,即未来75%股票与5%债券的主动投资组合,回报率反而不如5%股票和75%债券组成的指数型组合。低回报率也会令金融服务行业重新思考费率架构。

5、影响力投资也许比预期更无效

影响力投资(impactinvsting)也叫可持续性的责任投资,属于主动投资的一部分,需要基金经理根据社会和环境影响力来挑选股票或债券,主要投资对象包括公司、组织和基金。

麦肯锡研报显示,这一模式在全球呈指数级增长,过去十年的类似主题基金共吸引了至少亿美元,贝莱德、高盛等顶尖基金经理都参与其中。

不过Bogl认为此类投资的有效性不明显,很多公司对二级市场的换手情况不清楚,作为小股东很难对公司讲述社会责任等大道理,并不算是有效的沟通手段。更好的方式是停止购买负面公司的产品或服务。

如何学“渔”?

作为指数基金和被动投资先驱者,Bogl曾在年极力推荐了6本投资者必读书目,看看有没有你中意的!

1.“ThIntlligntInvstor”《聪明的投资者》

作者:本杰明·格雷厄姆(BnjaminGraham),更新版本中有JasonZwig的评论部分

JackBogl评价:“这本书首次出版于年,这个经典中的经典有可能是有史以来写得最好的投资书。Graham的文笔清晰易懂,为之后所有的投资类书籍打下了基础。”

.“ARandomWalkDownWallStrt(第10版)”

《漫步华尔街》

作者:波顿·G.麦基尔(BurtonG.Malkil)

JackBogl评价:“Malkil是一个普林斯顿经济学家,这本颇具影响力的书现在已经出到第10个版本了,该书对他提出的随机游走假设理论(randomwalkhypothsis)提供了很有说服力的依据。这个理论主要阐述了市场价格的本质是随机性的,因而无法做出可信赖的长期价格预期。Malkil教授的观点也能够为我最喜欢的投资(指数基金)提供很好的理论基础。”

3.“UnconvntionalSuccss”

《不落俗套的成功》

作者:大卫·F·斯文森(DavidF.Swnsn)

JackBogl评价:“DavidSwnsn为耶鲁大学捐赠基金做的投资策略特点,是从传统股票和债券转移资产至流动性更小的替代性资产上去,这种做法有很大的影响力,现在已经成为了公认的耶鲁模式。耶鲁模式可能更多地适用于有禀赋的投资家,但这本UnconvntionalSuccss却为专注于低成本指数基金的个人投资者提供了很多方法。”

4.“ThFourPillarsofInvsting”

《投资的四大支柱》

作者:威廉·伯恩斯坦(WilliamJ.Brnstin)

JackBogl评价:“Brnstin有点像文艺复兴时代的人,他是一位精神病学家,一位投资顾问公司创始人,一个金融理论家,一个投资书籍作者,同时还是经济史类书籍的作者。在这本书中,Brnstin讲述了帮助投资者建立起一个成功的资产组合投资的策略常识。”

5.“ExtraordinaryPopularDlusionsandthMadnssofCrowds”

《幻想与癫狂:金融危机经典案例》

作者:查里斯·麦基(CharlsMackay)

JackBogl评价:“Mackay是苏格兰的一位记者,这本时尚的幻想编年体书籍首次出版于年,不仅揭穿了点金术、占卜、鬼屋等等幻像的真面目,还描述了17世纪早期诸如南海公司、荷兰郁金香热潮等经典的经济泡沫。这些经典依然影响着当今的作家和经济学家们,为那些跟风投资者寻求下一个泡沫提供了一个警世寓言。”

6.“ThBoglhads’GuidtoInvsting”

作者:TaylorLarimor,MlLindaur,MichalLBouf

JackBogl评价:“托克维尔在年曾说过,‘只有依靠人与人之间的交互影响,感觉和观点才能够得到彼此体会,思维才会开阔,人类的思想才能够进步……这一切只能通过集体的思想碰撞才能达到。’说到思想碰撞令人思维开阔,我能想到的最好的例子就是Boglhads,这是一群志同道合的投资人智库。这本书提供了许多实际的解决办法,简明易懂。读完这本书,可能你自己也会成为一个Boglhad。”

附:JohnBogl的一生轨迹

早年生活和教育

JohnBogl于年5月8日出生于美国新泽西州。

他的家人受到大萧条的影响。没有钱,不得不卖掉他们的房子,他的父亲陷入酒精中毒,导致父母离婚。

Bogl在新泽西海岸的Manasquan高中上学。他的学术成绩使他能够转到布莱尔学院获得奖学金。

在布莱尔学院,博格尔表现出了特殊的数学天赋,数字和计算让他着迷。年,博格尔以优异成绩毕业于布莱尔学院,并在普林斯顿大学获得录取,并在那里学习经济学和投资。

年,在普林斯顿大学,Bogl偶然阅读到一篇关于共同基金产业的文章──“BigMonyinBoston”,激起了他对基金产业的兴趣,决定研究以前没有分析过的共同基金行业。博格尔花了他的大三和大四时间撰写论文“投资公司的经济角色”。

他于年获得本科学位,并在宾夕法尼亚大学参加了晚间和周末课程。

Bogl及其指数基金

年从普林斯顿大学毕业后,博格尔开始从事银行和投资事业。他受雇于公司创始人沃尔特摩根(WaltrL.Morgan)管理惠灵顿基金。摩根表示,“博格尔对基金业务的了解比我们更多”。

年,摩根将公司管理层转让给博格尔,并任命他为执行副总裁。在成功晋升之后,他被任命为惠灵顿董事长,但后来由于年1月3日的公司纠纷被解雇。

年5月1日,Bogl成立了Vanguard公司,该公司现在是投资领域最受尊敬和最成功的公司之一。博格尔成功地将Vanguard变成了一家巨大的公司。

年8月,博格尔推出的标准普尔指数基金,是全球第一只向个人投资者推出的指数基金,目前规模超亿美元,是全世界最大的公募基金之一。

从年-5年,经过0年的发展,全美国市场指数基金占公募基金市场份额仅3%;

从5年-年的0年,指数基金在美国公募基金市场份额大幅提升为38%,Vanguard如果没有前二十年的寂寞,就不可能有后二十年的成功。

90年代,博格尔患心脏病,年,他卸任先锋首席执行官。

年成功进行了心脏移植手术。他随后以高级主席的身份回到Vanguard。

9年创建了“财富”杂志,将博格尔称为“二十世纪四大投资巨头之一”。

9年,《财富》杂志把他评为二十世纪四大投资巨人之一。01年领航集团管理总资产已达万亿美元。

年卸任Vanguard集团资深总裁,现今仍有资助多项机构,如:费城的国家宪法中心(NationalConstitutionCntr),并于母校普林斯顿大学成立“柏格兄弟奖学金”(BoglBrothrsScholarships)。

目前该集团已成为世界上最大的投资管理公司之一,管理的资产规模由成立时的0亿美元资产,增长到目前超过5.3万亿美元。

同时是全球最大的公募基金和资产管理规模第二大的机构投资者。同时,通过RQFII、沪深港通投资渠道,Vanguard集团投资中国A股的资金额度在亿人民币左右,持股超过家公司,也是投资中国市场的大型外资机构之一。

创始人Bogl却没有其他共同基金巨头那么富有,他放弃集团所有权,选择让投资者成为先锋基金的股东。如果JohnBogl没有放弃所有权,现在应该是全世界排名前三位的富翁。他曾表示,他自己的财富主要是在Vanguard和惠灵顿的共同基金中的工资。

参考来源:







































北京治疗白癜风什么时候
治疗白癜风有什么方法

转载请注明:http://www.jinbabiwei.com/hejpj/5656.html